Kwartaalupdate juli 2026

De wereldeconomie blijft veerkrachtig

De eerste helft van 2026 werd gekenmerkt door een economie die beter presteerde dan veel beleggers begin dit jaar hadden verwacht. De wereldeconomie liet in het eerste kwartaal van 2026 een zekere afkoeling zien, waardoor de zorgen over een mogelijke recessie tijdelijk toenamen. Gedurende het tweede kwartaal nam deze onzekerheid echter af. De spanningen in het Midden-Oosten liepen weliswaar hoog op, maar nadat de situatie enigszins stabiliseerde, verbeterde ook het sentiment op de financiële markten. Tegelijkertijd bleef de inflatie hardnekkig hoog. Wij verwachten echter dat de inflatie op maandbasis de komende maanden kan afnemen, mede door de recente daling van de olieprijs.

Ook het monetaire beleid bleef een belangrijk thema voor beleggers. In de Verenigde Staten werd een nieuwe voorzitter van de Federal Reserve benoemd, wat leidde tot speculatie over de toekomstige koers van het rentebeleid. Op dit moment rekent de markt nog op één renteverhoging in 2026, mede door de hardnekkig hoge inflatie. Tegelijkertijd kan een verdere afkoeling van de economische data, in combinatie met lagere olieprijzen en afnemende inflatiedruk op maandbasis, de ruimte creëren voor een soepeler beleid later in het jaar. Daarmee blijft het rentepad sterk afhankelijk van de binnenkomende macro-economische cijfers.

Ondanks geopolitieke spanningen bleven de aandelenmarkten sterk presteren. De belangrijkste drijvende kracht achter deze stijging blijft de wereldwijde investeringsgolf in kunstmatige intelligentie (AI).

Sterke resultaten dankzij onze positionering in AI

Onze portefeuilles profiteerden opnieuw van deze ontwikkeling en realiseerden een aantrekkelijk rendement gedurende de eerste helft van het jaar. Vooral onze blootstelling aan de halfgeleidersector leverde een belangrijke bijdrage aan het resultaat. Bedrijven als ASML, Applied Materials en LAM Research behoorden wederom tot de sterkste performers binnen de portefeuille. Deze ondernemingen vormen de ruggengraat van de wereldwijde AI-infrastructuur en profiteren rechtstreeks van de enorme investeringen die hyperscalers doen in nieuwe datacenters.

Juist vanwege deze uitzonderlijk sterke koersontwikkeling vinden wij dat een aanzienlijk deel van het positieve nieuws inmiddels in de waarderingen van deze ondernemingen is verwerkt. Om die reden hebben wij gedurende het kwartaal het risicobeheer verder aangescherpt.

Op de posities in ASML, Applied Materials en LAM Research zijn gedeeltelijk geschreven callopties ingezet, waardoor een deel van de gerealiseerde koerswinst wordt veiliggesteld.

Daarnaast hebben wij onze positie in Tokyo Electron volledig verkocht. Wij blijven positief over de structurele vooruitzichten van de halfgeleidersector, maar achten een meer selectieve benadering op dit waarderingsniveau passend.

Het historische momentum blijft opvallend gunstig

Naast de fundamentele ontwikkelingen zien wij ook vanuit historisch perspectief redenen om constructief te blijven over aandelen. Wanneer de S&P 500 halverwege het jaar een rendement laat zien tussen ongeveer 5% en 10%, blijkt dit historisch een bijzonder gunstige uitgangspositie voor de tweede jaarhelft en het daaropvolgende jaar. Sinds 1950 stond de index in 93,8% van de gevallen twaalf maanden later hoger, met een gemiddeld totaalrendement van 13,9%. De gemiddelde stijging gedurende de laatste zes maanden van het jaar bedraagt daarbij ongeveer 6,6%. De huidige ontwikkeling van de Amerikaanse aandelenmarkt past opnieuw binnen deze historische "sweet spot".

Hoewel historische rendementen uiteraard geen garantie vormen voor de toekomst, onderstrepen deze cijfers dat sterke eerste halfjaren doorgaans niet het einde van een bullmarkt markeren, maar juist vaak samengaan met aanhoudend positief momentum.

Midterm elections vormen historisch een extra steun

Een tweede factor die onze positieve visie ondersteunt, is de Amerikaanse verkiezingscyclus. De aanloop naar de Amerikaanse midterm elections gaat historisch gezien regelmatig gepaard met een hogere volatiliteit op de aandelenmarkten. Politieke onzekerheid, discussies over begrotingsbeleid en de verkiezingsuitslag kunnen ervoor zorgen dat beleggers tijdelijk een meer afwachtende houding aannemen.

Zodra deze onzekerheid is weggenomen, verbetert het marktsentiment doorgaans. Historische cijfers laten zien dat zowel het kwartaal waarin de midterm elections plaatsvinden als de kwartalen daarna bovengemiddeld sterke rendementen laten zien. Met name het eerste kwartaal na de verkiezingen – in de huidige cyclus het eerste kwartaal van 2027 – behoort historisch tot de sterkste periodes van de Amerikaanse presidentscyclus. Dit patroon hangt samen met het afnemen van de politieke onzekerheid en de focus die beleidsmakers doorgaans leggen op economische stabiliteit en groei in de tweede helft van de ambtstermijn.

Hoewel historische patronen uiteraard geen garantie bieden voor de toekomst, vormt deze verkiezingscyclus in combinatie met de solide winstgroei en de aanhoudende investeringen in AI een extra argument waarom wij verwachten dat de huidige bullmarkt nog enige tijd kan aanhouden.

AI blijft de belangrijkste motor

De belangrijkste structurele groeifactor blijft echter onverminderd kunstmatige intelligentie. De vijf grote hyperscalers – Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta en Oracle – investeren dit jaar naar verwachting gezamenlijk ongeveer $757 miljard in nieuwe AI-infrastructuur. Voor 2027 lopen de verwachtingen zelfs op tot ongeveer $920 miljard. Hoewel de groeivoet iets afneemt ten opzichte van dit jaar, gaat het nog steeds om een ongekende investeringsgolf die zijn weerga in de recente economische geschiedenis nauwelijks kent.

Binnen onze portefeuille hebben wij hier bewust op ingespeeld. De directe blootstelling aan de hyperscalers is enigszins verlaagd. Niet omdat wij minder positief zijn over deze ondernemingen, maar omdat hun vrije kasstroom de komende jaren onder druk staat door de uitzonderlijk hoge investeringen. Een groter deel van de operationele winst wordt immers direct opnieuw geïnvesteerd in nieuwe datacenters en AI-capaciteit.

Tegelijkertijd hebben wij naast semiconductors juist ondernemingen toegevoegd die profiteren van deze investeringsgolf. IREN ontwikkelt grootschalige AI-datacenters en beschikt over strategische locaties met toegang tot goedkope elektriciteit. Daarmee kan het bedrijf AI-capaciteit verhuren aan hyperscalers die behoefte hebben aan extra rekencapaciteit. Cipher Digital volgt een vergelijkbare strategie. Het bedrijf transformeert bestaande Bitcoin locaties naar hoogwaardige AI-datacenters, waardoor bestaande energie-infrastructuur optimaal kan worden benut voor AI-toepassingen.

Credo Technology vormt de verbindende schakel binnen moderne AI-datacenters. Het bedrijf ontwikkelt uiterst energiezuinige netwerkoplossingen waarmee duizenden AI-processoren efficiënt met elkaar kunnen communiceren. Naarmate AI-clusters groter worden, neemt ook de vraag naar deze technologie sterk toe.

Wij verwachten dat deze ondernemingen de komende jaren bovengemiddeld kunnen profiteren van de aanhoudende investeringscyclus binnen AI.

Is er sprake van een nieuwe internetbubbel?

Regelmatig krijgen wij de vraag of de huidige AI-rally vergelijkbaar is met de internetbubbel rond het jaar 2000. Hoewel sommige delen van de markt inmiddels zeer stevig zijn opgelopen, zien wij op indexniveau vooralsnog geen brede bubbelvorming.

Een belangrijk verschil met de dot.com periode is dat de huidige koersstijging grotendeels wordt ondersteund door winstgroei. Voor de komende kwartaalcijfers wordt voor de S&P 500 een winstgroei van ongeveer 26% verwacht. Tijdens de internetbubbel stegen aandelenkoersen vooral doordat beleggers steeds hogere waarderingen wilden betalen. De koers-winstverhoudingen liepen destijds met honderden procenten op.

De huidige situatie is fundamenteel anders. De recente koersstijging van de aandelenmarkt wordt grotendeels gedragen door daadwerkelijk hogere bedrijfswinsten, terwijl de waarderingen op indexniveau relatief stabiel zijn gebleven. Uiteraard zien wij binnen bepaalde segmenten, met name de halfgeleidersector, wel duidelijke tekenen van multiple-expansie. Juist daarom achten wij actief portefeuillebeheer essentieel. Door tijdig winsten gedeeltelijk veilig te stellen en kapitaal te her alloceren naar bedrijven die zich eerder in de AI-waardeketen bevinden, proberen wij het rendementspotentieel te behouden zonder onnodig extra risico te nemen.

Vooruitblik

Onze vooruitzichten voor de tweede helft van 2026 blijven constructief. De combinatie van gezonde winstgroei, historisch gunstige seizoen patronen, de Amerikaanse verkiezingscyclus en de ongekende investeringen in AI vormt naar onze mening een solide fundament voor verdere koersstijgingen.

Dat neemt niet weg dat de verschillen tussen bedrijven steeds groter worden. Binnen sommige sectoren lopen de waarderingen inmiddels stevig vooruit op de fundamentele ontwikkelingen, terwijl elders juist aantrekkelijke kansen ontstaan. Juist in een dergelijke marktomgeving geloven wij dat actief portefeuillebeheer het verschil kan maken. Wij blijven daarom voortdurend zoeken naar ondernemingen met sterke structurele groeivooruitzichten, terwijl wij tegelijkertijd aandacht houden voor waardering, risicobeheer en een evenwichtige portefeuille.

Terug naar nieuws